山东黄金公布业绩预告片，预计公司2011全年归属于母公司净利润比上年同期快速增长50%以上。其所计算出来，全年净利润为18.35亿元以上，折算每股收益1.29元以上。
累计到2011年前三季度，归属于母公司的净利润为16.92亿元，每股收益为1.19元。其所来看，四季度公司净利润为1.43亿元以上，每股收益为0.10元以上。公司预计的业绩快速增长在50%以上，我们也指出涨幅将远高于50%。
业绩快速增长获益于黄金价格下跌和自产金减少。2011年，国内黄金均价超过328元/克，同比快速增长22.5%，纽约黄金现货交易均价也超过1576美元/盎司，同比快速增长28.4%。黄金价格的大幅度下跌提升了公司的ROE和毛利率水平，对业绩快速增长贡献较小。
根据我们的敏感性分析，黄金价格每下跌100美元/盎司，公司每股收益将提升0.23元。并且2011年大部分时间黄金价格皆处在下跌地下通道，9月份创意高后经常出现一些波动调整，这也不利于电视剧集金精矿的经营。另外，公司自产金同比快速增长10%左右。
近年来，公司实行了多项技改项目不断扩大采选冶金矿产能，主力矿山的生产能力在十二五期间都将有大幅快速增长。预计十二五末，三山岛、焦家金矿矿产金超过10吨左右，飘逸金矿和新城金矿也将超过6吨自产金总量在十二五末未来将会超过40吨，比2010年的矿产金产量缩减到。
我们预计2011年矿产金超过22吨，2012年仍有20%左右的快速增长。2012年黄金价格仍可寄予厚望。未来发展2012年，经济衰退的不确定性仍较小，最近，各主要经济体的经济增长速度都被上调。此外，流动性将之后严格，国内随着通胀回升，流动性有所改善；美联储宣告把超低利率最少沿袭到2014年下半年；欧央行启动三年期再融资计划，这些都对黄金价格构成承托。
有利的因素有可能来自于美国经济比较欧洲较强从而美元比较走强。若今年晚些时候，美国经济和新兴市场经济新的衰退，债务危机获得减轻，黄金有可能在2013年向上调整。但我们指出2012年，反对黄金价格的因素仍占上风。提高至“增持-A”的评级。
我们预计公司2011-2013年的EPS分别1.70元、2.62元、2.03元，考虑到2012年黄金价格仍可寄予厚望，我们提高评级至“增持-A”。
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